Ebebek'in ikinci çeyrek sonuçlarında büyüme sürerken karlılık baskısı öne çıktı

Ahlatcı Yatırım'ın yayımladığı değerlendirme raporunda, şirketin ikinci çeyrekte yıllık bazda cirosunu yüzde 16,9 artırırken FAVÖK'ünün yüzde 8,5 gerilediği belirtildi. Çeyreklik bazda ise cironun yüzde 4,6, FAVÖK'ün yüzde 66,3 yükseldiği aktarıldı.

Raporda, FAVÖK marjının 396 baz puan daralarak yüzde 14,27'ye, brüt kar marjının ise 194 baz puan gerileyerek yüzde 37,08'e indiği ifade edildi. Faaliyet karının yüzde 40,7 düşüşle 222 milyon TL'ye gerilediği, 518 milyon TL net parasal pozisyon kazancının etkisiyle net karın 24 milyon TL zarardan 304 milyon TL kara döndüğü kaydedildi. 

Değerlendirmede, Türkiye'de aynı mağaza adet satışlarının yüzde 13,2, toplam adet satışlarının yüzde 20,6 arttığı, mağaza ziyaretçi sayısının yüzde 14,1, ebebek.com ziyaretlerinin ise yüzde 9,2 yükseldiği belirtildi. Mağaza başına fatura tutarının nominal yüzde 37,1 artışla 1.198 TL'ye, online sipariş başına tutarın ise yüzde 48,7 artışla 1.988 TL'ye çıktığı, büyümenin trafik ve adet artışıyla desteklenmesinin olumlu değerlendirildiği aktarıldı.

Raporda, Türkiye'de mağaza sayısının çeyreklik net 6 artışla 311'e ulaştığı, Birleşik Krallık'ta ise 3 mağazayla faaliyetlerin sürdüğü ve bu operasyondaki adet satışlarının yıllık bazda yüzde 61,2 arttığı ifade edildi. Şirketin 2025 sonundaki 392 milyon TL net borç pozisyonundan 185 milyon TL net finansal varlık pozisyonuna geçtiği belirtilen raporda, stok devir hızının 2,94x'ten 3,41x'e yükseldiği, ticari borçların stokların üzerinde kalmasının negatif işletme sermayesi modelinin korunduğunu gösterdiği kaydedildi. Vadeli alımlara ilişkin finansman giderinin hasılata oranının da yüzde 8,61'den yüzde 7,29'a gerilediği ve borçlanma maliyetlerindeki düşüşün tedarikçi finansmanı baskısını sınırladığı aktarıldı.

Reel cironun yüzde 16,9 büyümesine rağmen FAVÖK'ün yüzde 8,5, faaliyet karının ise yüzde 40,7 gerilemesinin büyümenin operasyonel kaldıraca dönüşmediğini gösterdiği belirtildi. FAVÖK marjının 396 baz puan daraldığı, pazarlama ve genel yönetim giderlerinin hasılata oranının yüzde 25,6'dan yüzde 27,2'ye yükseldiği ifade edildi. Brüt marj karşılaştırılabilirliğinin sınırlı olduğu belirtilen değerlendirmede, 2025'in ikinci çeyreğinde satışların maliyetinde yer alan 145 milyon TL personel ve amortisman giderinin 2026'nın ikinci çeyreğinde farklı sınıflandırılmasının raporlanan marj değişiminin doğrudan karşılaştırılmasını zorlaştırdığı kaydedildi.

Net karın kalitesinin zayıf kaldığı belirtilerek, 454 milyon TL vergi öncesi kâra karşılık 518 milyon TL net parasal pozisyon kazancı kaydedildiği, bu kalem hariç tutulduğunda vergi öncesi sonucun yaklaşık 64 milyon TL zarara döndüğü ifade edildi. İlk yarıdaki 1.175 milyon TL parasal kazancın da 380 milyon TL net karın yaklaşık üç katına ulaştığı aktarıldı. Değerlendirmede ayrıca, pazaryeri adet satışlarının yüzde 12,7 gerilediği, kanalın toplam satışlardaki payının yüzde 3,6'dan yüzde 2,6'ya düştüğü, depolama giderlerindeki artışın da kanal verimliliği açısından izlenmesi gerektiği belirtildi.

Raporda, Ebebek'in 2026 yılı ikinci çeyrek sonuçlarının büyüme açısından olumlu, karlılık açısından ise nötr değerlendirildiği ifade edildi. Reel ciro büyümesi, güçlü aynı mağaza satışları, ziyaretçi trafiği, mağaza genişlemesi ve net finansal varlık pozisyonunun olumlu bulunduğu, buna karşılık FAVÖK ve faaliyet karındaki gerileme ile belirgin marj daralmasının karlılık üzerindeki baskıya işaret ettiği kaydedildi. Net karın büyük ölçüde parasal pozisyon kazancından kaynaklanmasının da açıklanan karın operasyonel performansı yansıtmasını sınırladığı belirtildi.